超額流動性即將枯竭

來源：劉教鏈

隔夜BTC繼續維持在97k附近，小幅拉升。

一個值得注意的宏觀態勢是美元的超額流動性似乎正處在枯竭的邊緣。直觀的數據是，美聯儲RRP（隔夜逆回購）蓄水池只剩下不到5000億美刀，距離2023年初高點2.6萬億美刀已經暴降2萬多億美刀。

關於RRP的操作原理，簡單來說，就是銀行把美元借給美聯儲，後者用美債作爲抵押品，每天隔夜計一次利息。

在美聯儲每次FOMC議息會議後的執行摘要（Implementation Note）中，我們都會看到這樣一句話：

「以4.25%的利率开展隔夜逆回購協議操作，每個交易對手的每日限額爲1600億美元。」（Conduct standing overnight reverse repurchase agreement operations at an offering rate of 4.25 percent and with a per‑counterparty limit of $160 billion per day.）（教鏈注：這句來自2025年1月29日的執行摘要）

可以看到，RRP給出的利率，正是美聯儲調節聯邦利率的區間下限利率。

這意味着，市場上低於4.25%的投資機會，就失去了投資意義——你還不如把美元放到美聯儲的RRP池子裏喫印鈔機給的無風險利息。

機構的行動是預判性的。2021年下半年开始，RRP飆升，這顯示出機構預期美聯儲要快速加息，從而提前把流動性從市場上回收並放入RRP。而從2023年年中开始，RRP开始暴跌，這同樣顯示出機構預期美聯儲可能要降息，或者市場上出現了更有吸引力的投資機會，導致資金從RRP中撤出。

終究而言，從市場上回收的一度高達2.6萬億美刀的RRP流動性蓄積，實則來自於2020年疫情救市期間無限量QE（量化寬松）放出去的水。

教鏈曾指出「在整個2020年，美聯儲瘋狂印鈔，一年印出了佔美元107年歷史所印全部美元總量比例21%的美元，相當於一年增發了26.6%的美元。」圖表顯示，僅2020年一年美元流動性就暴增約4.5萬億美刀。

爲了應對流動性泛濫帶來的通脹衝擊，美聯儲使出“吸星大法”，RRP蓄水池一度吸收並蓄積了高達2.6萬億美刀的超額流動性，超過2020年大放水量的一半，可謂“居功至偉”了。

在美聯儲隨即啓動並延續至今的QT（量化緊縮）過程中，RRP蓄水池則又充當了“暗渡陳倉”的緩衝器。

一方面，如果市場上出現了更好的投資機會，比如黃金或BTC，資金就會從RRP中撤出，重新回到市場。

另一方面，RRP還爲財政部發債融資提供了購买力來源。只要財政部給的收益率足夠好，就可以把資金從RRP吸引到TGA即財政部账戶去。這部分錢又會通過美國政府支出項目被迅速花掉，重新流向市場。

因此，我們可以把TGA/RRP看作是美聯儲QT的對衝。

事實上，TGA/RRP向市場上釋放的流動性，確實壓倒了美聯儲QT從市場上回收的流動性。

爲什么我們會看到BTC從2023年开始頂着美聯儲的高息和QT一路高歌猛進，突破10萬刀，續創歷史新高？爲什么我們會看到黃金也是節節攀升？爲什么我們看到美股繼續唱歌繼續舞？歸根結底，美聯儲QT變成了障眼法。超額流動性正在從RRP中迅速釋放到市場上。

金融的魔術就在於跨時空的財富轉移。很多人看不懂，莊家對自己的收割到底發生在什么時候。

2020年美元大放水，2021-2022年蓄積在RRP中，2023-2024年RRP大釋放。

如果把美元USD看成是一種土狗幣的話，那么收割並非發生在2020年“鑄造”4.5萬億的時候，也並非發生在2021-2022年“鎖倉”2.6萬億的時候，而是發生在2023-2024年“拋售”2.5萬億的過程中。在這個過程中，莊家把土狗幣USD賣給了你，換走了你手裏的真實價值（比如有用的貨物）或者硬通貨（比如BTC、黃金）。

經歷過幣圈毒打的人，大抵上對於世間一切金融收割手法都會看得通透。

莊家零成本發了一大堆土狗幣，要如何操盤才能收割到最大收益呢？直接無腦出貨，肯定是賣不出好價錢的。

首先要先大搞“空投”，吸引韭菜，建立所謂“共識”。——這就是2019-2020年前後幾年的“直升機撒錢”，惹得世人好生羨慕。

然後大搞“鎖倉”、“存幣生息”，給出高收益，人爲制造稀缺性，造成一幣難求的局面。——這就是美聯儲暴力加息，高息攬儲，吸引全球流動性回流。

還要开動輿論宣傳，通過各種拿錢說話的合作媒體、KOL滿世界喊單，炒熱市場、炒高預期，無死角覆蓋到每一顆韭菜。——這方面對於控制全球輿論、全球媒體以及遠程養殖技術世界一流的大老美簡直不要太容易。

只有當忽悠出了一個巨大的趨勢，惹得滿世界的韭菜奮不顧身地朝裏衝的時候，此時才到了最後一步，逆着韭菜的衝鋒，果斷出貨、拋售，把手裏的籌碼分批次、有節奏地賣給這群傻韭菜。——目前我們正處於這個關鍵的收官階段。

從操盤收割的視角來看美聯儲的操作，就更容易理解它爲什么對於降息有些猶猶豫豫。

什么通脹，什么就業，都是托詞。最最最關鍵的是，它必須盡量維持整個高位出貨過程中，美元的強勢，也就是不能讓韭菜看透了真相，停止了衝鋒。

就像一個土狗幣的莊家，高位出貨的時候，必然要配合炮制各種利好，不斷測試市場支撐力度，其實就是韭菜衝鋒的信心和力度，盡量維持出貨過程中的價格水平，不要一下子把市場砸熄火了，這樣才能最終實現把籌碼賣出最好的價格，以及最終收益的最大化。

和某些割一把就跑路的meme土狗幣不同的是，美元這個盤子不能只割一把，而是要長久地玩。

畢竟，鏈上發個meme土狗，也就是幾分鐘的事。所以玩廢一個盤子，就另起一個盤子玩新的。而要建立一套美元體系，那是要花費不少時間和心血的。

但是美元甚至不如土狗。土狗幣人家在鏈上好歹是智能合約寫死總量限制，莊家可能也無法隨意超發，割完一波想下次繼續，就只能砸盤洗盤，低位回收籌碼，難度很高，一不小心還會被散戶反噬，所以大部分meme土狗幣都是選擇直接棄盤，“交給社區”，轉而發個新幣重新從頭玩。而美元是可以由莊家控制，隨意超發的，莊家穩贏。

因此不妨把每次QE超發的一批美元都看作一個新的土狗幣。只不過這些土狗幣有個品牌延續性，都叫USD。這樣就好理解了。

美聯儲做QT量化緊縮，就是爲了回收之前一批土狗USD。這就好比是回收舊籌碼，爲下一波鑄造、派發新籌碼，开啓新的收割打基礎。

所以，若用幣圈的語言來描述一下現在RRP蓄水池行將枯竭的事，大致上就是說：

上一個土狗USD盤子已經快要完成收割准備收官。完事應該就要开始准備啓動下一個土狗USD盤子，开啓新一輪的發幣收割了。