穩定幣收益策略全解析：跨越牛熊的鏈上穩健投資指南

隨著加密市場走入盤整甚至黯淡階段，「高風險高報酬」的投資策略逐漸退燒，取而代之的是更強調資產穩定增值的「穩定幣收益策略」。從最傳統的借貸理財，到創新的收益代幣化，本文彙整了當前穩定幣收益的主流平台與模式，幫助投資人找到資金在市場崩跌中的合適去處。

(本文摘自前 OKX Ventures 成員 @Jacob Zhao 的《穩定幣收益指南》)

Table of Contents

Toggle

穩定幣類型概覽

目前市場上的穩定幣可大致分為以下幾類：

廣告 - 內文未完請往下捲動

1. 基於法幣的美元穩定幣：如 USDT (Tether) 與 USDC (Circle) ，是市值最高、流動性最強的穩定幣。

2. 超額抵押穩定幣：如 DAI (MakerDAO) 與 LUSD (Liquity) ，具備去中心化與風控機制。

3. 合成資產穩定幣：如 Ethena 的 USDe，透過鏈上資費套利維持穩定性。

4. RWA 支持穩定幣：如 USDY (Ondo) 、USD0++ (Usual) ，將主要是美債的現實世界資產 (RWA) 代幣化。

5. 算法穩定幣：UST (Terra) 後已式微，僅少數如 FRAX 結合超額抵押持續運作。

6. 基於法幣的非美元穩定幣：如 EURC、BRZ、HKDR 等，較具有監管意義，對加密社群則應用受限。

主要穩定幣收益模式

穩定幣借貸 (Lending & Borrowing)

最傳統的收益模式，利潤來自借款人支付的利息：

• CeFi 平台：如眾多交易所 (CEX) 提供 USDT/C 活期理財，APY 依市場好壞浮動於 2% 至 20%。

• DeFi 協議：如 Aave、Sky (前 MakerDAO) 、Morpho Blue，提供去中心化借貸。

• 固定利率協議：如 Pendle 提供固定報酬機制。

• 微創新類型：Maple Finance (機構借貸) 、Huma Finance (供應鏈金融) 、引入利率分層 (Rate Tranching) 設計。

(從直線到曲線，Huma Finance 2.0如何結合收益誘因，打造跨境支付解決方案)

需要注意的是，需要考慮平台或協議安全性、借款人違約可能性及收益穩定性。

流動性挖礦 (Yield Farming)

透過提供穩定幣至 DEX 流動性池，流動性提供者 (LP) 能夠獲得：

• AMM 交易費用分潤 (如 Curve 的 3Pool)

• 平台代幣激勵 (如 CRV 或 UNI)

如果池子規模大則安全性高但收益低 (多數 ≤ 2%) ，而倘若池子規模小則安全性低但收益高。不過兩者皆需承擔無常損失與高 gas 成本。

市場中性套利 (Market-Neutral Strategies)

專業交易機構長期使用的策略，風險低但技術門檻高，個人散戶通常難以參與：

• 資金費率套利 (Funding Rate Arbitrage) ：利用永續合約與現貨之間的價差，不暴露於幣價波動的前提下穩定獲利。

• 期現套利 (Cash-and-Carry Arbitrage) ：同時持有現貨與對沖期貨，鎖定基差。

• 跨交易所搬磚套利：利用幣價差套利，需高頻交易機器人支援 。

其中，Ethena 將這些操作整合於協議中，並引入外部結算  (OES, Off Exchange Settlement) 模式及透明儲備審計，降低信任成本。

RWA 美債收益 (US Treasury Yield)

透過 RWA 專案投資短期美國國債，提供低風險且穩定的美元報酬：

• Ondo 的 USDY：面向非美國散戶，支援多鏈應用，收益約 4.25%。

• Usual 的 USD0++：在 USD0 上再做一層可參與流動性挖礦或作為抵押品借貸的 USD0++，為美債提供流動性。

然而，高於美債的收益部分，經常來自平台補貼或治理代幣激勵，長期可持續性仍然存疑。

期權結構化產品 (Structured Products)

常見於 CEX 的「雙幣理財」，例如：

• Sell Put / Sell Call：買入或賣出期權，收取權利金，適合震盪市場。

• SharkFin 結構產品 ：在特定區間內保障本金並賺取利差，風險受控，報酬固定。

收益代幣化 (Yield Tokenization)

以 Pendle 為代表，將收益資產拆分為：

• PT (Principal Token) ：可兌換底層資產，本金穩定。

• YT (Yield Token) ：代表未來收益，波動大但潛在報酬高。

用戶可選擇穩定 (持有 PT)、投機 (買入 YT)、對沖 (賣出 YT) 或提供流動性 (LP) 參與多層收益結構。

(深研 Pendle 2025 Roadmap：Pendle V2 改良、推進永續合約對沖收益產品)

穩定幣集合策略產品 (類似基金)

如再質押專案 Ether.Fi 推出的 Market-Neutral USD 池，結合多種收益模式：

• 借貸 (Aave、Morpho)

• 挖礦 (Curve)

• 資金費率套利 (Ethena)

• 收益代幣化 (Pendle)

該產品由協議主動管理配置、分散風險、提高穩健報酬，適合小額長期持有者。

一覽當前鏈上鏈下穩定幣收益機會

策略多樣化是當前最佳解法

筆者認為，「策略多樣化、依據風險層級進行資金配置」是當前加密市場中最穩健的收益方法。隨著市場不再只是單純牛熊、分界逐漸模糊，投資組合的抗波動的能力變得愈加重要。舉例來說：

• 50%：投入 Ondo 的 USDY、Aave 或 Sky 等 RWA 或大型借貸協議 ，喫 4% 至 6% 的穩定利息。

• 30%：投入 Pendle PT 或 Ethena USDe，用來捕捉鏈上收益機會，獲取 5% 至 20% 的 APY。

• 20%：嘗試高風險策略，如 Pendle YT 搭配 LP 押注高收益池、或參與 SharkFin 結構性產品等。

如此一來，在獲取鏈上收益的同時，也能分散潛在損失風險，讓穩定幣理財真正成為「熊市的被動現金流」策略。然而，實際配置仍因個人風險承受能力而異。

穩定幣收益，從資金停泊到財務策略

目前，穩定幣早已不只是資產「暫時停泊」的港灣，而是 DeFi 世界中可自主管理、靈活組合的現金流工具。當市場處於震盪整理階段，比起孤注一擲，更適合穩中求進、動態調整收益策略。

因此，策略多元化與風險意識的並行，或許才是加密投資者在 2025 年的最佳解方。

風險提示

加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。

EthenaOndoPendle FinanceRWA收益流動性挖礦穩定幣

衍伸閱讀

• DeFiLlama推出DeFi策略列表！結合網站數據庫，提供數千種投資策略
• 數據分析｜Nansen 對於流動性挖礦鏈上活動分析