日元漲這么猛 爲何日本股市卻連續崩盤？

來源：財經時差

壞消息一個接一個，日本和韓國全线崩盤，美國期貨市場也隨之崩盤。

日本股市繼暴跌5.8%之後再次崩盤，8月5日早盤，日經225指數暴跌7%，日本東證指數暴跌觸發熔斷。

自7月高點以來，日本股市包括日經225和東證指數已經累計下跌逾20%，陷入技術性熊市。

同時，日經225波動率飆升50%，創2020年4月全球大崩盤以來新高。

此外，日本債市也劇烈波動，觸發了熔斷機制。

同時，韓國KOSPI指數跌逾4%，澳大利亞S&P/ASX 200指數跌幅擴大至2.1%。納斯達克100指數期貨跌幅擴大至2%。

很明顯，全球金融市場又崩盤了。

有兩類資產非常強勢，日元和人民幣。

繼上周五飆漲1000點之後，離岸人民幣匯率再次飆漲近500點，一度升破7.12，至7.1124。目前恢復至7.13左右。

美元兌日元繼續升值，一度升值至144.7。

全球市場怎么又崩盤了呢？

除了上周五，全球衰退交易盛行，套息交易崩盤，獲利盤了解之外，還有一個大消息就是：中東战爭預期急劇升溫。

先是一系列的刺殺事件，最新的是哈馬斯的政治領導人哈尼亞（Ismail Hanija）和黎巴嫩真主黨軍事領導人阿德·舒克爾（Fouad Chokr）遇襲身亡。

然後雙方开始相互報復。

8月5日美國告訴7國集團，伊朗可能在未來24小時內襲擊以色列。

不管中東战爭會不會升級，但是市場的預期是，战爭要來了，然後市場就崩盤了。

還有一件事兒是，巴菲特大幅拋售股票，儲備天量現金。

伯克希爾-哈撒韋二季度將其持有的蘋果公司股票從一季度時的7.89億股大幅減至約4億股，降幅近50%。

拋售股票使得公司現金儲備達到了創紀錄的2769億美元（約合人民幣1.98萬億元），一季度末則爲1890億美元。

市場認爲，巴菲特這樣拋售股票，儲備現金，是不是全球金融危機要來了，他一方面拋售股票必須，一方面儲備大量現金准備抄底。

所以，市場也跟着拋售，導致全球股市繼續崩盤。

最後講一個問題，爲何日元漲這么猛，日本股市卻接連崩盤呢？

按理說，日元飆漲，日元資產應該珍貴，資本大幅流入日元，日本股市應該上漲才對啊？

有人說，日本既是一個進口國家，又是一個出口國家。能源原材料靠進口，汽車等工業品靠出口，所以日元有一個區間，在這個區間內日本經濟才會好，超出這個區間就會有問題。

這個說法有一定道理，但是根本不是日元和日股走勢的原因，甚至不是日本經濟好壞的原因。

解釋這個“背離”，還得從這一輪“日元貶值和日本股市飆升”觸發因素說起。

首先明確一點就是，日元貶值和日本股市飆升，並不是所謂的“貶值牛”，不是貨幣貶值了，出口好轉了，經濟好轉了，最後股市上漲了。

這一輪自2021年以來的，日本貶值和日本股市飆升，完全就是“套利”導致的，代表人物就是巴菲特。

巴菲特是怎么套利的呢？

在日元貶值前期，借入日元，形成日元負債，然後用借來的日元，买入日本五大商社（伊藤忠商事、丸紅、三菱日聯、三井物產和住友商事）。

爲什么這樣操作呢？

首先，巴菲特押注日元貶值的大趨勢，在日元貶值前期借入日元，等日元貶值了，就能夠賺一個日元匯差，使得日元負債負擔降低。

比如巴菲特借日元的時候，1美元兌103日元，最後日元貶值至161，相當於日元在近三年半的時間內貶值超過50%。

如果巴菲特在161的時候把之前借的日元還掉，那么他使用的美元至少可以減少36%。

原來需要100美元還日元債務，現在用64美元就夠還債了。

注意，這個操作的關鍵是，日元一直貶值。

其次，巴菲特借了日元之後，爲啥投資日本股市？

其實准確來說，巴菲特借了日元之後，投資的是高股息的日本股票，比如伊藤忠商事、丸紅、三菱日聯、三井物產和住友商事。

這種操作屬於空手套白狼，堪稱無風險套利。

因爲當時日本央行還未加息，日元利息極低，10年期美債利率才0.5%。但是，日本這些高息股票的股息卻高達5%。

也就是說，巴菲特借日元投資日本股市，相當於空手套白狼，套了4.5%的利潤。

注意，這個操作的關鍵是，日本利息一直處於低位。

最後，效仿巴菲特的人多了，最顯著的一個結果就是，日本股市不斷飆升。

日本股市飆升，投資者又賺了一個收益就是，價差收益。

注意，這個操作的關鍵是，日本股市得上漲。

所以，過去3年，日元利率一直處於低位，日元匯率不斷創歷史新低，日本股市不斷創歷史新高。

但是最近，情況發生了逆轉，觸發因素就一個：日元利率上升。

日本早在3月份就結束了長達17年的零利率政策，然後經過市場的消化，以及美聯儲政策的預期，日元匯率在7月初“觸底”。

這個邏輯很容易理解，日元加息，美元降息預期升溫，日元匯率就結束貶值，开始升值。

這個市場走勢，跟前面講的套利交易中的第一和第二相悖。

爲了防止日元負債成本上升，投資者明智的做法就是，把日元負債趕緊還掉，這樣還少付一些利息。

爲了防止日元匯差損失，投資者明確的做法就是，在日元升值之前，趕緊把日元負債還掉。

怎么還日元啊？他們借的錢都在日本股市裏面啊。

很簡單，那就趕緊把日本股市賣掉嘛！

隨着日元利率上升，日元匯率升值，大家就越激進的“平倉”套利交易，第一步操作就是，拋售日本股市。

所以我們看到，“日本股市暴跌”和“日元匯率升值”這個相悖的市場組合。

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