BitFuFu：挖礦收入飆升躺賺還是空挖

撰文：Chris，Techub News 

BitFuFu Inc.（納斯達克股票代碼：FUFU）是一家數字資產挖礦服務和雲挖礦服務提供商，其未經審計的 2024 年第二季度財務報告顯示，公司在營收方面取得了顯著增長。然而，盡管收入增長強勁，淨利潤和調整後 EBITDA 的下降反映出公司在成本管理和盈利能力方面仍面臨挑战。

摘要：

BitFuFu 在 2024 年第二季度實現了 1.294 億美元的總收入，比 2023 年同期的 7,630 萬美元增長了 69.7%。其中，雲挖礦解決方案貢獻了 7700 萬美元，比上一季度的 4620 萬美元增長了 66.8%；比特幣自挖業務收入爲 5110 萬美元，相較於上一季度的 2820 萬美元增長了 81.0%。這表明，公司在擴展業務規模和吸引新客戶方面取得了一定的成效。

盡管收入顯著增加，BitFuFu 的淨收入卻從 2023 年同期的 510 萬美元下降至 130 萬美元，降幅達到 74.5%。此外，調整後的 EBITDA 爲 830 萬美元，較 2023 年同期的 1380 萬美元下降了 39.6%。這一下降主要歸因於比特幣未實現的公允價值損失，2024 年第二季度該項損失達到了 1640 萬美元，顯示出市場波動對公司的財務狀況造成了負面影響。 

在成本方面，2024 年第二季度自挖礦業務的每 BTC 平均成本從 2023 年同期的 19344 美元大幅上升至 51887 美元，增幅高達 168.3%。 

此外，截至 2024 年 6 月 30 日，BitFuFu 持有的現金、現金等價物及數字資產總額爲 1.55 億美元，較 2023 年 12 月 31 日的 7600 萬美元增長了 103.9%。盡管現金儲備增加，但淨收入的顯著下降顯示出公司在資本管理方面仍面臨挑战，未來需要更加注重成本控制和運營效率的提升，以應對市場波動和維持財務健康。 

主要財務數據 

• 2024 Q2 總收入爲 1.294 億美元，較 2023 Q2 的總收入 7630 萬美元，增長 69.7%。

• 2024 Q2 的雲挖礦解決方案收入爲 7700 萬美元，較 2023 Q2 的雲挖礦解決方案收入 4620 萬美元，增長 66.8%。 

• 2024 Q2 比特幣自挖業務收入爲 5110 萬美元，較 2023 Q2 的比特幣自挖業務收入 2820 萬 美元增長 81.0%

• 2024 Q2 淨利潤爲 130 萬美元，而 2023 Q2 的淨利潤 510 萬美元，下降 74.5%。 

• 2024 Q2 調整後的 EBITDA（非 GAAP 指標）爲 830 萬美元，較 2023 年同期的 1380 萬美元下降 39.6%。2024 年第二季度的業績包括 BTC 的非現金未實現公允價值損失 (4) 1640 萬美元，而 2023 年沒有公允價值損失。2023 年第二季度的調整後 EBITDA 包括數字資產 220 萬美元的非現金減值損失。

• 截至 2024 年 6 月 30 日，BitFuFu 持有的現金、現金等價物及數字資產的綜合余額爲 1.55 億美元，而相較截至去年年底 BitFuFu 持有的現金、現金等價物及數字資產的綜合余額 7600 萬美元，增長了 104%。

BitFuFu 董事長兼首席執行官 Leo Lu 表示：BitFuFu 又一個季度表現強勁，總收入同比增長 70％。並且 BitFuFu 雲挖礦注冊用戶群大幅增加，截至 6 月 30 日，用戶數量超過 395000 人。這比去年同期增長了 87%，比 2024 年第一季度環比增長了 23%。雲挖礦收入約佔 BitFuFu 第二季度收入的 60%。BitFuFu 的雲挖礦業務使我們能夠有效鎖定比特幣的價格，作爲對衝比特幣價格波動的工具，這一策略在最近比特幣價格大幅下跌期間被證明特別有價值。

BitFuFu 首席財務官 Calla Zhao 表示：截至第二季度末，BitFuFu 繼續保持健康的資產負債表，包括數字資產在內的淨現金狀況爲 5250 萬美元，爲實施 BitFuFu 的增長战略奠定了堅實的基礎。

筆者認爲，盡管 BitFuFu 在 2024 年第二季度的收入表現出顯著增長，但公司在盈利能力和成本管理方面仍需進一步優化。2024 年第二季度，公司實現了 1.294 億美元的總收入，較 2023 年同期的 7630 萬美元增長了 69.7%，其中雲挖礦解決方案收入爲 7700 萬美元，比特幣自挖業務收入爲 5110 萬美元，分別較上年同期增長 66.8% 和 81.0%。然而，盡管收入大幅增加，公司的淨利潤卻從 2023 年同期的 510 萬美元下降至 130 萬美元，降幅高達 74.5%。淨利潤的減少表明，盡管市場需求增加並推動了收入增長，但 BitFuFu 在成本控制和運營效率方面仍存在壓力，尤其是調整後的 EBITDA 較上年同期下降了 39.6%。此外，公司的非現金未實現公允價值損失進一步壓低了盈利表現。盡管現金和數字資產的綜合余額增加了一倍，達到 1.55 億美元，但如何進一步優化成本結構、提高盈利能力，將是公司未來能否實現可持續增長的關鍵。

收入與成本分析

收入

2024 年第二季度，BitFuFu 的總收入爲 1.294 億美元，相比 2023 年第二季度的 7630 萬美元，增長了 69.7%。總收入包括雲挖礦解決方案收入 7700 萬美元、比特幣自挖業務收入 5110 萬美元和托管服務收入 110 萬美元。

其中，2024 年第二季度 BitFuFu 雲挖礦解決方案收入爲 7700 萬美元，相比 2023 年同期的 4620 萬美元增長了 66.8%。這一增長主要由現有客戶的重復購买和新客戶的增加推動。具體而言，來自 2023 年同期活躍客戶的收入爲 4740 萬美元，佔雲挖礦收入的 61.5%；而在 2023 年 6 月 30 日後獲得的新客戶收入總計 2960 萬美元，佔雲挖礦收入的 38.5%。此外，BitFuFu 在 2024 年第二季度的淨美元留存率爲 103%，這表明公司在維持客戶基礎和獲得經常性收入方面表現出色。

2024 年第二季度 BitFuFu 比特幣自挖業務的收入爲 5110 萬美元，較 2023 年同期的 2820 萬美元增長了 81.0%。這一增長主要由於比特幣平均價格同比上漲 135.0%，導致 3820 萬美元的收入增長。然而，比特幣產量下降導致的 1530 萬美元收入減少，部分抵消了價格上漲帶來的收益。具體來說，BitFuFu 的比特幣產量從 2023 年同期的 1014 BTC 下降至 780 BTC，降幅爲 23.1%，主要原因是區塊鏈難度增加以及 2024 年 4 月的區塊獎勵減半。

此外，2024 年第二季度 BitFuFu 的托管服務收入爲 110 萬美元，較 2023 年同期的 190 萬美元下降了 40.7%。這一下降主要是由於部分客戶在 2024 年 4 月的區塊獎勵減半後，爲了減少挖礦損失而暫時中止或終止托管服務。

綜合來看，2024 年第二季度 BitFuFu 的收入結構中，雲挖礦解決方案佔總收入的 59.5%，比特幣自挖業務佔 39.5%，托管服務及其他佔 1.0%。盡管收入增長強勁，但公司在比特幣產量下降和托管服務收入下滑方面面臨挑战，未來需要進一步優化挖礦效率和客戶服務，以確保收入的持續增長和業務的穩定發展。

成本和費用

成本 

2024 年第二季度 BitFuFu 的營業成本爲 1.184 億美元，較 2023 年同期的 6,800 萬美元增長 74.2%，主要由於公司雲挖礦解決方案和自挖礦業務擴展相關的成本增加，與同期收入的相應增長一致，不過 BitFuFu 未經審計的財報中並沒有顯示 2024 年第二季度的營業成本 1.184 億美元的詳細數據，只能暫時認爲與財報所寫一樣 2024 年第二季度的營業成本增加的主要原因是由於公司雲挖礦解決方案和自挖礦業務擴展相關的成本增加。 

費用 

2024 年第二季度的銷售和營銷費用爲 60 萬美元，較 2023 年同期的 40 萬美元增長了 50%。這一增長主要歸因於本季度廣告和促銷活動支出的增加。然而，盡管雲挖礦收入同比大幅增長，銷售和營銷費用佔雲挖礦總收入的百分比仍保持穩定在 0.8%，與 2023 年第二季度持平。這表明公司在擴大市場推廣的同時，成功控制了相對於收入的營銷成本比例，維持了較高的運營效率。 

2024 年第二季度的一般及行政費用增至 140 萬美元，較 2023 年同期的 60 萬美元增長了 133.3%。這一增長主要是由於與公司業務發展活動擴展相關的法律和其他咨詢費用增加了 50 萬美元，員工成本增加了 30 萬美元，以及 BitFuFu 於 2024 年 3 月上市後作爲上市公司所需的額外費用增加了 30 萬美元。這些費用的增長反映了公司在業務擴張和資本市場活動中的投入，盡管增加了運營成本，但也爲未來的成長打下了基礎。 

本季度的研發費用保持在 30 萬美元，與 2023 年同期持平。 

在 2024 年第二季度，BitFuFu 公司沒有出現數字資產的減值損失，而在 2023 年同期，公司的數字資產曾出現了 220 萬美元的減值損失。這表明，公司在 2024 年對數字資產的管理更加謹慎，避免了因市場價格下跌或資產貶值帶來的損失。 

此外，自 2024 年 1 月 1 日起，BitFuFu 开始提前採用了一項新的會計准則，即 FASB 公允價值會計准則（ASU No. 2023-08《加密資產的會計和披露》）。根據這一准則，公司需要定期評估和報告加密資產（如比特幣）的公允價值變化。在 2024 年第二季度，BitFuFu 根據這一准則確認了 1640 萬美元的比特幣非現金公允價值損失，這意味着公司記錄了比特幣市場價格下跌帶來的账面損失。這一損失是非現金的，意味着它只是账面上的數據，並不代表實際的現金流出。 

由於第二季度比特幣出售量的增加以及出售比特幣時的現貨價格較高，BitFuFu 獲得了 990 萬美元的收益，而 2023 年同期的收益爲 290 萬美元。這一增長顯示出公司在有利市場條件下的战略性管理能力，成功地利用了市場機會增加了收益。同時，公司選擇保留剩余的比特幣，以期待進一步的資本增值。 

總體來看，BitFuFu 在 2024 年第二季度的費用管理和數字資產處理上表現出了一定的靈活性和战略性。在銷售和營銷、一般及行政費用上，公司在支出增加的同時，保持了相對的成本控制能力；在數字資產管理上，公司通過公允價值會計准則的採用和有利的市場操作，實現了收益的增長並減少了減值損失。未來，公司仍需在費用增長與收益提升之間找到平衡，以確保持續的財務健康和市場競爭力。 

筆者認爲，盡管 BitFuFu 在 2024 年第二季度取得了顯著的收入增長，顯示出公司在擴展業務規模和吸引新客戶方面的成功，但在盈利能力和成本控制上仍存在明顯的挑战。盡管總收入增長了 69.7%，淨收入卻大幅下降了 74.5%，反映出公司在管理成本和應對市場波動方面的壓力。 

特別是在比特幣市場的波動性增加以及區塊鏈挖礦難度上升的背景下，公司在自挖礦業務中的成本管理顯得尤爲關鍵。而 BitFuFu 挖礦的平均成本每枚比特幣上升至 51887 美元，顯示出公司在應對挖礦難度增加和市場波動方面的不足。此外，公司在公允價值會計准則的採用中記錄了非現金公允價值損失，進一步壓低了盈利表現。 

然而，值得肯定的是，BitFuFu 在費用管理和數字資產處理上表現出了一定的靈活性和战略性，尤其是在利用市場機會增加數字資產收益方面。此外，盡管運營成本有所上升，公司依然成功地控制了相對於收入的營銷成本比例，顯示出較高的運營效率。 

但是筆者認爲，如果 BitFuFu 無法在成本控制和提升運營效率上加大努力，特別是在自挖礦業務中優化成本結構，公司將面臨在市場波動性增加的情況下，財務狀況惡化的風險，並可能難以實現可持續的增長。

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