Coingecko：CPI 如何影響BTC行情？

作者：Shane Neagle，Coingecko；編譯：白水，金色財經

比特幣是在 2009 年金融危機之後推出的，幾乎沒有經受過宏觀經濟壓力測試。這與黃金形成了鮮明對比，黃金有着悠久的歷史，經歷了多個世紀和不同的政治體系。

然而，黃金的供應量是僞有限的，這使得它的稀缺性不穩定。人們經常會發現新的金礦，而比特幣的稀缺性在數學上是精確且可預測的，限制在 2100 萬比特幣 (BTC)。但這是否意味着比特幣比黃金更能對衝通脹？

CPI 如何影響比特幣價格？

從每日來看，從 CPI 報告當天的比特幣 (BTC) 开盤價到第二天的 BTC 开盤價，無論通脹率變化方向如何，比特幣價格都會下跌或上漲。例如，當 CPI 報告顯示 2022 年 3 月至 4 月期間通脹率從 8.5% 下降至 8.3%（年化）時，比特幣價格下跌 -11%。

反之，在 CPI 報告顯示 2022 年 9 月至 10 月期間通脹率從 8.2% 下降至 7.7%（年化）後，比特幣的價格上漲了 9.68%。

2024 年 5 月，當 CPI 公布後一天 BTC 價格上漲 7.02% 時，報告顯示從 3.5% 略微下降至 3.4%（年化）。值得注意的是，當 2022 年 3 月的報告中通脹率從 7.5% 飆升至 7.9% 時，比特幣價格實際上下跌了 6.37%。

換句話說，關於比特幣價格與 CPI 公告之間關系的假設邏輯並沒有體現在數據中。一旦我們查看每月的 BTC 價格變化和具有更大影響的更廣泛驅動因素，這就會變得有意義。

比特幣會隨着通貨膨脹而上漲還是下跌？

2022 年 3 月，美聯儲开始加息周期以抑制通脹。考慮到每月的 CPI 報告滯後，2022 年 1 月將成爲與比特幣月度價格進行比較的起點，原因有二：

• 加息對經濟產生了抑制作用，因爲借貸變得更加昂貴。

• 該法案本身將通貨膨脹作爲亟待解決的問題置於公衆關注的焦點。因此，這將進一步推動比特幣作爲通脹對衝工具的認知。

從這些數據中可以清楚地看出，美聯儲的加息周期作爲縮減資產負債表的一種方式，對比特幣價格的（抑制）影響遠大於 CPI 數據。事實上，隨着 CPI 數據的下降，比特幣價格趨於上漲。考慮到這些因素，這是有道理的：

• 比特幣同樣被視爲投機資產和貨幣貶值對衝工具。這種看法源於與無處不在的美元相比，比特幣在經濟中的使用有限（不到 2%）。

• 相反，在美聯儲加息周期之前，當貨幣“便宜”時，比特幣更有可能作爲風險較高的投資獲得資金流入。

• 然而，隨着美聯儲不斷加息以抑制通脹，比特幣越來越有限的供應抵消了這一影響。截至 2024 年 10 月，在 2024 年 4 月發生第四次減半事件後，94.13% 的比特幣供應量以 0.84% 的通脹率提供。

• 可以說，比特幣不僅僅是通脹對衝工具，還是中央銀行的對衝工具。在美國地區銀行業危機期間，比特幣上漲 9.5% 時，這一點就很明顯了。

總之，與底層比特幣代幣經濟學相比，CPI 公告對比特幣價格的影響被稀釋了。最重要的是，高於 BTC 通脹的通脹率被納入了中央銀行的蛋糕中。這就是爲什么即使 CPI 數據呈下降趨勢，也無法掩蓋這樣一個事實：在 2028 年 3 月第五次減半之後，美元將繼續貶值，而比特幣未來的通脹率將更低。

相比之下，聯邦政府極不可能將支出控制到導致美聯儲停止將政府不斷上升的債務貨幣化的程度。近期，美聯儲降息更有可能再次打开比特幣的資本流入，無論CPI數據如何下降。

爲什么通脹報告會影響比特幣價格？

通貨膨脹很難捉摸，它被理解爲商品和服務價格的上漲，通常由政府機構衡量。在美國，這是勞工統計局 (BLS) 通過消費者價格指數 (CPI) 負責統計的。

然而，深入研究，通貨膨脹最好被理解爲中央銀行體系的影響。具體來說，當美聯儲 (“美聯儲”) 將債務貨幣化以支付政府支出時，央行會增加其證券投資組合。其結果是貨幣供應量增加，表現爲通貨膨脹。

經過數十年不斷增加的貨幣高原以將債務貨幣化，最極端的一次發生在 2020 年。美聯儲的資產負債表從 2020 年初的 4.2 萬億美元膨脹到年中的 7.2 萬億美元。因此，通貨膨脹（CPI）在第二年作爲滯後效應而出現，在 2022 年 6 月達到 9.1%（年化）的峰值，爲 1981 年以來的最高水平。

換句話說，美聯儲通過不斷的貨幣擴張不斷貶值美元貨幣。即使是美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾也很難解釋爲什么基准通脹目標（美元價值侵蝕率）是 2% 而不是其他百分比。

因此，這意味着以下內容：

• 美元是一種被篡改的資產，其價值已經內含侵蝕。

• 比特幣是一種不可改變的資產，其價值通過去中心化和內含的稀缺性來確保。

理論上，這意味着 CPI 報告上漲時比特幣的價格會上漲，CPI 報告下跌時比特幣的價格會下降。然而，正如上文所研究的那樣，情況並非如此。

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