MiCA 監管框架為歐州奠定監管基礎，對美國穩定幣監管的威脅

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穩定幣在美國市場的增長停滯

儘管近年加密貨幣交易量創新高，美國市場在過去一年中卻面臨了一些挑戰，其中一項挑戰是，穩定幣交易活動正顯現出從美國監管平台逐漸轉移的趨勢。根據幣流分析機構 Chainalysis 發布研究報告，這一趨勢可能反映出穩定幣和數位資產，在美國監管進展緩慢的情況下所遇到的障礙。

2024 年流入美國受監管交易所的穩定幣比例下降

截至 2023 年，穩定幣在美國合規交易所的交易量份額一直在穩步上升，這與全球範圍內穩定幣採用的增長相吻合。然而，在 2024 年，這一趨勢開始逆轉，正如下圖所示。

這一轉變反映出美國市場的穩定幣使用量相對下降，原因在於新興市場和全球市場的穩定幣採用量激增，而美國市場的增長速度相對較慢。因此，更多穩定幣交易發生在非美國監管的交易所，顯示全球對穩定幣的需求增長速度已超過美國。

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非美國市場的穩定幣活動增長得更快

如下圖所示，美國監管和非美國監管的交易所中，穩定幣交易量皆有增長，但非美國市場的增速更為顯著。此圖並不意味著美國市場參與度大幅下降，而是顯示出穩定幣在新興市場和非美國司法管轄區的影響力正迅速擴大。

美國監管不完全，歐盟 MiCA 法規搶佔穩定幣市場先機

Circle 發言人指出，美國目前缺乏明確的監管法規，這使得其他金融中心 (如：歐盟、阿聯酋、新加坡和香港) 能夠利用更具吸引力的監管框架來吸引穩定幣專案。此外也提及：「歐洲透過 MiCA 法規，成功實現了美國尚未達成的目標：為整個數位資產市場提供法律和監管的明確性。」

MiCA 法規介紹

《加密資產市場法規》（MiCA）於 2024 年 6 月生效，為歐盟的穩定幣提供了監管基礎。

MiCA 框架自 6 月起對穩定幣發行商正式生效，規定其必須在至少一個歐盟成員國取得電子貨幣機構 (EMI) 牌照，才能在 27 個成員國中合法營運。EMI 許可證是一種金融牌照，持有該牌照的公司可發行電子貨幣、預付卡和行動支付等支付工具。據報導，此規定旨在保護用戶，並同時促進加密貨幣領域的創新。

美國的穩定幣是否還能重現歐洲美元的光景

穩定幣監管的不確定性類似於過去的「歐洲美元」市場情況。

「歐洲美元」市場指的是存在於美國境外金融機構中的美元存款，這些存款不受美國的直接監管。由於市場初期規模較小，未引起美國政策制定者的重視，反而無意間促進美元的國際化，鞏固其作為全球儲備貨幣的地位。

然而，當前穩定幣的監管情況有所不同。缺乏明確的監管機制已導致穩定幣的發展逐漸轉向海外。如果美國在監管上持續停滯，穩定幣可能無法像「歐洲美元」那樣鞏固美元的全球地位，甚至可能轉而以其他法幣為基準。這將不僅讓美國錯失穩定幣相關的經濟活動，還可能削弱美元在全球金融和鏈上商業中的影響力與權威性。

現階段美國穩定幣法律發展

美國在穩定幣方面雖然面臨挑戰，但並非完全沒有進展。Circle 指出，眾議院金融服務委員會於 2023 年 7 月推進的穩定幣法案，可能為美國市場提供所需的監管明確性，以保持競爭力。他們呼籲國會應在兩黨合作的基礎上通過這項法案，並為穩定幣發行者建立明確的反洗錢 (AML) 和打擊資助恐怖主義 (CFT) 以及制裁義務。這對於美國穩定幣在全球市場上保持影響力至關重要。

ChainalysisMiCA穩定幣

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