低利率低通脹 特朗普變身埃蘇丹？

本文爲前面兩篇文章的續篇

川王來了不納稅？

用關稅“血洗”全世界？

衆所周知，世界上有很多以人名來命名的經濟學，但能在全世界名聲大噪的並不多，比方說穆加貝經濟學、查韋斯經濟學、還有埃爾多安經濟學。 

相對而言，穆加貝經濟學和查韋斯經濟學很低端，其要義簡單粗暴，那就是——

遇到任何經濟麻煩，那么就印鈔；

如果印鈔不能解決問題，那是因爲你印得不夠多！ 

但，真正能總結出來一套唬人理論的，還屬埃爾多安經濟學，這位與特朗普在諸多方面都類似的土耳其總統，在土國之內也以“什么都懂”而頗受底層民衆愛戴。 

人家埃蘇丹經濟學的名言就是：

 “利率是原因，通貨膨脹是結果，利率越低，通貨膨脹率越低。”

 你看，土耳其自埃蘇丹上台後（2002年任總理），低利率就對應着低通脹，高利率就對應着高通脹，數據已經明明白白地展現了埃爾多安經濟學的“正確性”…… 

所以，印鈔和通貨膨脹是沒有關系的，從2002年到2024年，哪怕土耳其的廣義貨幣供應從458億裏拉暴增到了16.55萬億裏拉，通脹也和印鈔沒有關系，只要土耳其央行能保持低利率，土耳其的通貨膨脹就會下去……哪怕印1000萬億裏拉的鈔票也沒問題。 

特朗普在總統競選的時候，除提出降所得稅、提高關稅的政策主張之外，還一直吹噓，他上任之後，美國利率會大幅度降低，美國通脹也會大幅度降低…… 

一下子讓我感覺到，特朗普變身埃蘇丹，兩個“懂王”瞬間合二爲一。

那么，我們要問一下，2025年特朗普走馬上任之後，有沒有可能實現低利率低通脹呢？

我們首先要定義一下標准，什么叫做低通脹、什么叫低利率？ 

低通脹好說，世界各國央行公認，2%以下的CPI增長率，通常就可以稱之爲低通脹，所以，這個標准比較容易定義。

低利率又是什么標准呢？ 

埃爾多安治下的土耳其，23年裏只有不到1年時間利率低於5%，大部分時間都在10%以上，1/3的時間在20%以上，現在更是高達47%，在埃爾多安看來，5%應該都是極低利率了。

美國呢，過去20多年聯邦基金利率最高也不過才5.5%，大部分時間都維持在0.25%這樣的極低水平上，所以特朗普眼中的低利率，肯定不是現在5%左右的利率，在2018年特朗普第一任總統任期期間，當時美聯儲僅僅將基准利率加到了2.5%，特朗普就大喊大叫着，要炒了鮑威爾，明確要求鮑威爾降低利率。

據此，我們可以認爲，2.5%以下的利率，才是特朗普所期望的低利率，所以，我們不妨將低利率標准，定在2.5%。 

有了這兩個標准，我就可以深入地分析一下，美國歷史上低利率與低通脹之間的關系。 

下面這張圖表，就是過去70年每天的美國聯邦基金利率與每月CPI通脹率的對比情況。

數據來源：choice

不考慮二战期間聯邦政府對利率的絕對控制，也不考慮個別時點的情況，美國的利率低於2.5%、而且通脹率低於2%的時間段有7個：

（1）1949年1月-1950年7月，持續時間1年半；

（2）1952年10月-1956年4月，持續時間3年半；

（3）1960年10月-1962年4月，持續時間1年半；

（4）2001年10月-2004年4月，持續時間2年半；

（5）2008年11月-2011年2月，持續時間2年半；

（6）2012年5月-2016年11月，持續時間4年半；

（7）2018年12月-2021年2月，持續時間2年。 

時段（1），是第二次世界大战結束，疊加援助歐洲的馬歇爾計劃放緩，美國產能過剩導致的經濟衰退，通脹率相比於战爭期間大幅度降低，疊加聯邦政府規定的低利率——該時段結束，來自朝鮮战爭的爆發，導致通脹率再度上升。 

時段（2），是朝鮮战爭基本結束之後，美國產能過剩導致的經濟衰退，通脹率相比於战爭期間大幅度降低，疊加聯邦政府規定的低利率——該時段結束源於聯邦政府把利率決定權下放給美聯儲和市場，放棄政府對貨幣和利率的絕對控制，該事件也確立了美聯儲超然於其他政府部門的“獨立地位”。 

時段（3），是美國正常經濟衰退，造成了低通脹率，然後美聯儲又降低利率刺激經濟，就出現了一段時間低利率低通脹時期，該時段結束於越南战爭的爆發。 

時段（4），是911事件之後美國經濟衰退，造成了低通脹率，然後美聯儲又降低利率刺激經濟，就出現了較長時間的低利率低通脹時期，該時段結束於美國房地產市場的火熱。 

時段（5），是全球金融危機爆發之後的深度經濟衰退，造成了低通脹率，然後美聯儲又把利率降低到0，並且疊加大規模的QE來刺激經濟，就出現了低利率低通脹時期，該時段結束於QE2的實施。 

時段（6），很特殊，是在美國經濟復蘇過程中，沒有出現經濟衰退，但處於中國城鎮化和制造業生產能力突飛猛進時刻，也是冷战爆發之後全球化的頂點，中國的物美價廉的商品湧入美國壓低了通脹，美聯儲也樂得保持低利率——該時段結束於特朗普上台，降低所得稅刺激美國經濟，發動貿易战，造成通脹上升。 

時段（7），正處於特朗普當政時期，美國上一輪加息至頂點，通脹還沒有起來，企業債務見頂，後期又疊加疫情爆發，通脹率驟降，疊加美聯儲再次降息至0，並且开始實施無限QE，該時期結束於無限QE導致的通脹上升，疊加俄烏战爭供應鏈中斷，通脹加速上升。 

總結這7個低利率低通脹，別的不說，一個最大的共同特點是，經濟處於衰退狀態，其中，

（1）（2）（3）（4）時段，當時的美國仍然是全球第一生產國，战爭一旦結束，或者經濟繁榮一段時間，就會產能過剩，帶來低通脹，然後政府控制並壓低利率，或是美聯儲刺激經濟，降低利率，從而出現低利率低通脹時期。 

因爲制造業的空心化，所以（1）（2）（3）（4）的條件，目前在美國已經不復存在。 

（5）這種情況，由於爆發金融危機而導致美國經濟深度衰退低利率低通脹，應該是特朗普特別不想要的結果，我們不說也罷。 

（6）這種情況，由於人類幾千年的全球化到達頂峰階段，疊加當時美國經濟復蘇不夠穩固，美聯儲故意維持0利率，由此導致出現了低利率低通脹時期。也就是說，目前美國制造業空心化的情況下，只有最大規模的全球化才能帶來低通脹，也能讓美聯儲從容壓低利率。 

（7）這種情況，前期接近於讓美國經濟衰退，而後期又因爲疫情危機，導致美國經濟真正陷入衰退，除非特朗普希望再經歷一次美國經濟衰退或者全球疫情危機，否則，這種情況也是不可復制的。

所以，特朗普所許諾的低利率+低通脹，要么是美國經濟陷入衰退，要么就是處於全球化的頂點——而根據美國當前政治家中的政治正確，就是和中國脫鉤，加關稅，逆全球化，這與特朗普的低利率+低通脹政策是完全矛盾的。

更何況，特朗普還宣稱要大規模加關稅、驅逐非法移民。 

很不巧的是，美國現在絕大多數日用商品都來自進口，大規模提升關稅，不可避免地帶來日常消費商品價格的上漲，這會讓特朗普的低通脹泡湯。 

也正是因爲大量的非法移民，降低了美國服務通脹的價格，如果按照特朗普所說，一上台就會用軍隊驅逐非法移民，那就意味着無數從事美國服務業的廉價勞動力將消失，這將帶來服務類通脹價格的飆升，更不可能降低通脹了。

最要命的是，現在的美國其實通脹下降很可能已經接近尾聲……

特朗普應該想想自己的“榜樣”埃蘇丹，雖然提出了刷新經濟學常識的“低利率導致低通脹”的理論，但他的政府，最近3年卻一直在爲控制土耳其50%以上的超高通脹而努力，在這個時候，也沒見埃蘇丹跳出來，說降低利率就能抑制通脹，反而默許他所任命的央行行長，將土耳其的拆借利率擡升至47%（沒有小數點）這樣的全球最高位。 

即便如此，也沒見埃蘇丹獲得自己想要的低通脹。 

別說低通脹在特朗普上台後難以實現，低利率其實他也很難實現——因爲美國總統的權力雖然大，而且這一次大選中，共和黨拿下了美國5大權力機構中的4個（總統、參議院、衆議院、最高法院），但很可惜，美聯儲卻不是特朗普想拿下就能拿下的。 

因爲，美聯儲真的是有一定的“獨立性”的，美國總統無法完全掌控美聯儲。 

雖然特朗普動不動就嚷嚷着，要鮑威爾下台，但實際上，只要鮑威爾堅持不辭職（他已經數次聲明自己不會辭職了），特朗普將無計可施，這個我們放下一篇文章講。

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