六項鏈上指標告訴你：我們正處於比特幣市場周期什么階段？

作者：Matt Crosby，Bitcoin Magazine；編譯：鄧通，金色財經

隨着比特幣價格達到六位數已成常態，而更高的價格似乎已成必然，對關鍵鏈上數據的分析爲市場的潛在健康狀況提供了寶貴的見解。通過了解這些指標，投資者可以更好地預測價格走勢，並爲潛在的市場高峰甚至任何即將到來的回撤做好准備。

終端價格

終端價格指標結合了銷毀幣天數 (CDD)，同時考慮了比特幣的供應量，歷來是預測比特幣周期峰值的可靠指標。銷毀幣天數衡量了代幣轉移的速度，同時考慮了持有時間和比特幣的移動數量。

圖1：比特幣終端價格已超過185,000美元。

目前，終端價格已超過 185,000 美元，隨着周期的推進，可能會升至 200,000 美元。由於比特幣已經突破 100,000 美元，這意味着我們未來可能仍會有幾個月的積極價格走勢。

PUELL 倍數

Puell 倍數評估礦工每日收入（以美元計）相對於其 365 天移動平均线的比率。減半事件後，礦工收入急劇下降，從而形成一段盤整期。

圖 2：Puell 倍數已攀升至 1.00 以上。

現在，Puell 倍數已回升至 1 以上，表明礦商將恢復盈利。從歷史上看，超過這一門檻表明牛市周期已進入後期，通常以指數級價格上漲爲標志。在之前的所有牛市中都觀察到了類似的模式。

MVRV Z 分數

MVRV Z 分數衡量相對於實際價值（比特幣持有者的平均成本基礎）的市場價值。標准化爲 Z 分數以考慮資產的波動性，它在識別周期高峰和低谷方面非常准確。

圖 3：MVRV-Z 得分仍遠低於之前的峰值。

目前，比特幣的 MVRV Z 值仍低於過熱紅區，約爲 3.00，這表明仍有增長空間。雖然峰值下降是最近幾個周期的趨勢，但 Z 值表明市場遠未達到令人欣喜的頂峰。

活躍地址情緒

該指標跟蹤了活躍網絡地址的 28 天百分比變化以及同期的價格變化。當價格增長超過網絡活動時，這表明市場可能短期內超买，因爲考慮到網絡利用率，積極的價格走勢可能無法持續。

圖 4：AASI 表明 100,000 美元以上的情況過熱。

最近的數據顯示，在比特幣從 50,000 美元迅速攀升至 100,000 美元後，市場略有降溫，表明市場正處於健康的盤整期。這一停頓可能爲長期持續增長奠定基礎，並不意味着我們應該對中長期持悲觀看法。

已支出輸出利潤率

已支出輸出利潤率 (SOPR) 衡量比特幣交易的已實現利潤。最近的數據顯示獲利回吐有所增加，這可能表明我們正在進入周期的後期階段。

圖5：SOPR 大規模獲利回吐集群。

需要考慮的一個問題是比特幣 ETF 和衍生產品的使用日益增多。投資者可能會從自托管轉向 ETF，以獲得易用性和稅收優惠，這可能會影響 SOPR 價值。

價值銷毀天數

價值銷毀天數 (VDD) 倍數通過加權較大的長期持有者來擴展 CDD。當此指標進入過熱紅區時，它通常預示着價格出現重大高峰，因爲市場上最大和最有經驗的參與者开始套現。

圖 6：VDD 有點熱，但不是太熱。

雖然比特幣目前的 VDD 水平表明市場略微過熱，但歷史表明，在達到峰值之前，比特幣可能會維持這一區間數月。例如，在 2017 年，VDD 表明超买狀況在周期達到頂峰的近一年前就已出現。

總結 

綜合起來，這些指標表明比特幣正在進入牛市的後期階段。雖然一些指標表明短期內會降溫或略微過度擴張，但大多數指標都表明整個 2025 年仍有相當大的上行空間。本周期的關鍵阻力位可能出現在 150,000 美元至 200,000 美元之間，隨着我們接近峰值，SOPR 和 VDD 等指標將提供更清晰的信號。

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